試題四(25分)

某企業(yè)目前年銷售收入為3 200萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本為2 400萬(wàn)元，財(cái)務(wù)效益較好?，F(xiàn)計(jì)劃從國(guó)外引進(jìn)一套設(shè)備進(jìn)行改擴(kuò)建。該設(shè)備的離岸價(jià)格為l63萬(wàn)美元，海上運(yùn)輸及保險(xiǎn)費(fèi)為17萬(wàn)美元，運(yùn)到中國(guó)口岸后需要繳納的費(fèi)用：(1)關(guān)稅41.5萬(wàn)元;(2)國(guó)內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用l2.7萬(wàn)元;(3)外貿(mào)手續(xù)費(fèi)(費(fèi)率為3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費(fèi)87.5萬(wàn)元。通過(guò)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，該企業(yè)年銷售收入可增加到4 500萬(wàn)元，年經(jīng)營(yíng)成本提高到3 200萬(wàn)元。設(shè)備投資假定發(fā)生在期初，當(dāng)年即投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)類產(chǎn)品，國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)產(chǎn)出物的影子價(jià)格與市場(chǎng)銷售價(jià)格一致。在經(jīng)營(yíng)成本的計(jì)算中，包含國(guó)家環(huán)保部門規(guī)定的每年收取200萬(wàn)元的排污費(fèi)。該企業(yè)污染嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)及環(huán)境保護(hù)專家通過(guò)分析認(rèn)為，該企業(yè)排放的污染物對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的實(shí)際損害應(yīng)為銷售收入的l0%才合理。經(jīng)營(yíng)成本其余部分及國(guó)內(nèi)運(yùn)輸費(fèi)用和貿(mào)易費(fèi)用的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的計(jì)算結(jié)果與財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)相同。市場(chǎng)研究表明，該產(chǎn)品還可以在市場(chǎng)上銷售5年，5年后停止生產(chǎn)。每5年末進(jìn)口設(shè)備殘值為50萬(wàn)元，并可以此價(jià)格在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)售出。如果決定現(xiàn)在實(shí)施此項(xiàng)目，原有生產(chǎn)線一部分設(shè)備可以l00萬(wàn)元的資產(chǎn)凈值在市場(chǎng)售出。設(shè)備的國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)影子價(jià)格與市場(chǎng)出售價(jià)格相同。本企業(yè)的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為l0%，社會(huì)折現(xiàn)率為l0%，美元兌人民幣官方匯率為1：8.3，影子匯率換算系數(shù)為1.08.

問(wèn)題：

1.用財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法，從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的角度分析此項(xiàng)目是否可行。

2.用經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值法，從國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的角度分析此項(xiàng)目是否可行。

知識(shí)點(diǎn)：

本題涉及教材第五章現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)分析方法、第六章國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容，《考試大綱》的要求分別是：熟悉資金時(shí)間價(jià)值基本概念、基本公式;掌握現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)分析方法。了解國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)計(jì)算價(jià)格的確定方法;熟悉國(guó)民經(jīng)濟(jì)費(fèi)用、效益的種類及識(shí)別方法;掌握國(guó)民經(jīng)濟(jì)效益費(fèi)用流量分析方法。這兩章教材尤其第五章是全書的重點(diǎn)之一，因此也是考試的重點(diǎn)。財(cái)務(wù)分析方法是對(duì)咨詢工程師的最基本要求，因此必須予以高度重視。重點(diǎn)是要理解書中所講的各種方法，而不是機(jī)械地去計(jì)算數(shù)據(jù)。思路、方法比具體的數(shù)字更重要。本題還涉及到教材第四章投資估算方法中的進(jìn)口設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算。

答案：

1.財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)

(1)初始投資：

設(shè)備購(gòu)置費(fèi)=(163+17)X 8.3 X(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1 687.99(萬(wàn)元)

初始投資=設(shè)備買價(jià)一舊設(shè)備變現(xiàn)收入=1 687.99—100=1 587.99(萬(wàn)元)

點(diǎn)評(píng)：詳見教材P72.

(2)分析每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量增量：

收入增加：4 500一3 200=1 300(萬(wàn)元)

經(jīng)營(yíng)成本增加：3 200—2 400=800(萬(wàn)元)

則經(jīng)營(yíng)期每年現(xiàn)金流入增加：1 300—800=500(萬(wàn)元)

(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬(wàn)元，則項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為

FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1587.99=338.56(萬(wàn)元)

FNPV>0從財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)角度分析此項(xiàng)目可行。

點(diǎn)評(píng)：詳見教材Pl06.

2.國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)

(1)初始投資：

設(shè)備買價(jià)=(163+17)x 8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7

=1 678.51(萬(wàn)元)

凈投資=設(shè)備買價(jià)一舊設(shè)備變現(xiàn)=1 678.51—100=1 578.51(萬(wàn)元)

(2)項(xiàng)目投資每年國(guó)民經(jīng)濟(jì)凈效益費(fèi)用流量：

收入增加：4 500—3 200=1 300(萬(wàn)元)

擴(kuò)建前的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用=2 400+3 200×10%一200=2 520(萬(wàn)元)

擴(kuò)建后的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用=3 200+4 500X 10%一200=3 450(萬(wàn)元)

國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用增加：3 450—2 520=930(萬(wàn)元)

凈效益費(fèi)用流量增量：l 300—930=370(萬(wàn)元)

點(diǎn)評(píng)：詳見教材Pl20、Pl21.

(3)考慮到第5年末殘值變現(xiàn)收入50萬(wàn)元，則項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值為

ENPV=370×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)一1 578.51=一144.79(萬(wàn)元)

ENPV<0從國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)角度分析此項(xiàng)目不可行。

點(diǎn)評(píng)：這是一道綜合性很強(qiáng)的題目，要注意的問(wèn)題包括：(1)對(duì)于改擴(kuò)建項(xiàng)目的評(píng)價(jià)，都是在分析現(xiàn)金流量的增量基礎(chǔ)上進(jìn)行的;(2)要充分識(shí)別各個(gè)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)，等值換算后才能相加減;(3)國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，要剔除轉(zhuǎn)移支付，要同時(shí)考慮直接和間接的效益及費(fèi)用。詳見教材Pl28、Pl29.

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（責(zé)任編輯：中大編輯）

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