2019期貨基礎(chǔ)知識(shí)教材知識(shí)點(diǎn)：期貨及衍生品的主要特征

知識(shí)點(diǎn)一、期貨交易的基本特征

(一)合約標(biāo)準(zhǔn)化

期貨合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。在合約中，標(biāo)的物的數(shù)量、規(guī)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的。

(二)場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易

期貨交易實(shí)行場(chǎng)內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進(jìn)行集中競(jìng)價(jià)成交。只有交易所的會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易，其他交易者只能委托交易所會(huì)員，由其代理進(jìn)行期貨交易。

(三)保證金交易

期貨交易實(shí)行保證金制度。交易者在買賣期貨合約時(shí)按合約價(jià)值的一定比率繳納保證金(一般為5% -15%)作為履約保證，即可進(jìn)行數(shù)倍于保證金的交易。這種以小博大的保證金交易，也被稱為“杠桿交易”。期貨交易的這一特征使期貨交易具有高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。保證金比率越低，杠桿效應(yīng)就越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)就越明顯。

(四)雙向交易

期貨交易采用雙向交易方式。交易者既可以買人建倉(cāng)，即通過(guò)買人期貨合約開(kāi)始交易;也可以賣出建倉(cāng)，即通過(guò)賣出期貨合約開(kāi)始交易。前者也稱為“買空”，后者也稱為“賣空”。

(五)對(duì)沖了結(jié)

交易者在期貨市場(chǎng)建倉(cāng)后，大多并不是通過(guò)交割(即交收現(xiàn)貨)來(lái)結(jié)束交易，而是通過(guò)對(duì)沖了結(jié)。

(六)當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算：逐日盯市

期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算，也稱為逐日盯市。如果交易者的保證金余額低于規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，則須追加保證金，從而做到“當(dāng)日無(wú)負(fù)債”。當(dāng)日無(wú)負(fù)債可以有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保障期貨市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

知識(shí)點(diǎn)二、期貨與遠(yuǎn)期、期權(quán)、互換的聯(lián)系和區(qū)別

(一)期貨與遠(yuǎn)期

1.期貨與遠(yuǎn)期的聯(lián)系

遠(yuǎn)期交易是指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行實(shí)物商品交收的一種交易方式。遠(yuǎn)期交易在本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。

期貨交易與遠(yuǎn)期交易有許多相似之處，其中最突出的一點(diǎn)是兩者均為買賣雙方約定于未來(lái)某一特定時(shí)間以約定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的商品。遠(yuǎn)期交易是期貨交易的雛形，期貨交易是在遠(yuǎn)期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。

2.期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別

(1)交易對(duì)象不同。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約。遠(yuǎn)期交易的對(duì)象是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同，所涉及的商品沒(méi)有任何限制。

(2)功能作用不同。期貨交易的主要功能是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格。遠(yuǎn)期交易盡管在一定程度上也能起到調(diào)節(jié)供求關(guān)系、減少價(jià)格波動(dòng)的作用，但由于遠(yuǎn)期合同的流動(dòng)性不足，所以限制了其價(jià)格的權(quán)威性和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。

(3)履約方式不同。期貨交易有實(shí)物交割與對(duì)沖平倉(cāng)兩種履約方式。遠(yuǎn)期交易履約方式主要采用實(shí)物交收方式。

(4)信用風(fēng)險(xiǎn)不同。在期貨交易中，以保證金制度為基礎(chǔ)，實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，每日進(jìn)行結(jié)算，信用風(fēng)險(xiǎn)較小。遠(yuǎn)期交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。

(5)保證金制度不同。期貨交易有特定的保證金制度，按照成交合約價(jià)值的一定比例向買賣雙方收取保證金，通常是合約價(jià)值的5% -15%。而遠(yuǎn)期交易是否收取或收取多少保證金由交易雙方商定。

(二)期貨與期權(quán)

1.期貨與期權(quán)之間的聯(lián)系

期貨合約和場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約均是場(chǎng)內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，均可以進(jìn)行雙向操作，均通過(guò)結(jié)算所統(tǒng)一結(jié)算。期貨期權(quán)是期權(quán)和期貨合約的有機(jī)結(jié)合。

期貨交易是期貨期權(quán)交易的基礎(chǔ)，期貨交易確定的未來(lái)商品價(jià)格決定了期貨期權(quán)執(zhí)行價(jià)格和權(quán)利金水平。期貨市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，期權(quán)市場(chǎng)也就越成熟，而期權(quán)市場(chǎng)的繁榮和發(fā)展也為交易者提供了更多的可選擇工具，擴(kuò)大和豐富了期貨市場(chǎng)的交易內(nèi)容。

2.期貨與期權(quán)的區(qū)別

(1)交易對(duì)象不同。期貨交易的是可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合約，合約的標(biāo)的物是實(shí)物商品或者金融工具。期權(quán)的標(biāo)的物不僅限于商品和金融工具，還可以是其他衍生品合約。

(2)權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同。期貨合約是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。期權(quán)是單向合約，期權(quán)的買方在支付權(quán)利金后即獲得了選擇權(quán)，可以選擇執(zhí)行期權(quán)，也可以放棄執(zhí)行，而不必承擔(dān)義務(wù)。而期權(quán)的賣方則有義務(wù)在買方行使權(quán)利時(shí)按約定向買方買人或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。

(3)保證金制度不同。在期貨交易中，買賣雙方都要繳納期貨合約價(jià)值5% -15%的保證金，作為履約的保證。在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金，盈利方則可提取多余保證金;期權(quán)交易中，買方向賣方支付權(quán)利金后，其最大風(fēng)險(xiǎn)就是權(quán)利金的虧損，因此期權(quán)買方不需要再繳納保證金。但對(duì)期權(quán)賣方來(lái)講，他在收取對(duì)方權(quán)利金的同時(shí)要隨時(shí)應(yīng)對(duì)買方要求履約，因此，需要繳納一定的保證金，以表明其有能力履行期權(quán)合約。

(4)盈虧特點(diǎn)不同。期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的。期權(quán)交易雙方的盈虧曲線是非線性的。期貨交易的盈虧對(duì)稱的，交易雙方都面臨著無(wú)限的盈利和無(wú)止境的虧損，其盈虧曲線為線性。

(5)了結(jié)方式不同。期貨交易中，投資者可以通過(guò)對(duì)沖平倉(cāng)或?qū)嵨锝桓畹姆绞搅私Y(jié)倉(cāng)位，而大多數(shù)投資者均選擇對(duì)沖平倉(cāng)而非到期交割。期權(quán)交易中，投資者了結(jié)的方式包括三種：對(duì)沖、行使權(quán)利或到期放棄權(quán)利。

(三)期貨與互換

1.期貨與互換之間的聯(lián)系

期貨交易是在遠(yuǎn)期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是對(duì)遠(yuǎn)期交易進(jìn)行合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易場(chǎng)所由場(chǎng)外移到場(chǎng)內(nèi)等一系列交易機(jī)制進(jìn)行的變革;互換交易是交易雙方按照商定條件，在約定時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易，是一系列遠(yuǎn)期交易的組合，在遠(yuǎn)期交易的數(shù)量上有了突破。

2.期貨與互換的區(qū)別

(l)標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。期貨交易的對(duì)象是交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，而互換交易的對(duì)象則是交易雙方私下協(xié)商達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。

(2)成交方式不同。期貨交易是在交易所組織的有形的公開(kāi)市場(chǎng)內(nèi)通過(guò)電子交易系統(tǒng)撮合成交，而互換交易一般無(wú)固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間，主要通過(guò)人工詢價(jià)的方式撮合成交。

(3)合約雙方關(guān)系不同?；Q協(xié)議是交易雙方直接簽訂，是一對(duì)一的，互換的違約風(fēng)險(xiǎn)主要取決于對(duì)手的信用，而期貨交易則不同，合約的履行不取決于交易對(duì)手，而取決于期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)在期貨交易中充當(dāng)中央對(duì)手的角色。

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