《期貨基礎(chǔ)知識(shí)》考點(diǎn)：股指期貨投機(jī)與套利交易

知識(shí)點(diǎn)一、股指期貨投機(jī)策略

股指期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易是指交易者根據(jù)對(duì)股指期貨合約價(jià)格的變動(dòng)趨勢(shì)作出預(yù)測(cè)，通過(guò)看漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)股指期貨合約，看跌時(shí)賣(mài)出股指期貨合約而獲取價(jià)差收益的交易行為。

一般而言，分析股指期貨價(jià)格走勢(shì)有兩種方法：基本面分析方法和技術(shù)面分析方法。基本面分析方法重在分析對(duì)股指期貨價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生影響的基本面因素，這些因素包括國(guó)內(nèi)外政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素、政策因素、行業(yè)周期因素等多個(gè)方面，通過(guò)分析基本面因素的變動(dòng)對(duì)股指可能產(chǎn)生的影響來(lái)預(yù)測(cè)和判斷股指未來(lái)變動(dòng)方向。技術(shù)分析方法重在分析行情的歷史走勢(shì)，以期通過(guò)分析當(dāng)前價(jià)和量的關(guān)系，再根據(jù)歷史行情走勢(shì)來(lái)預(yù)測(cè)和判斷股指未來(lái)變動(dòng)方向。

知識(shí)點(diǎn)二、股指期貨期現(xiàn)套利

(一)股指期貨合約的理論價(jià)格

根據(jù)期貨理論，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的價(jià)差主要是由持倉(cāng)費(fèi)決定的。股指期貨也不例外。

股票持有成本同樣有兩個(gè)組成部分：一項(xiàng)是資金占用成本，這可以按照市場(chǎng)資金利率來(lái)度量;另一項(xiàng)則是持有期內(nèi)可能得到的股票分紅紅利。

(二)股指期貨期現(xiàn)套利操作

股指期貨合約實(shí)際價(jià)格恰好等于股指期貨理論價(jià)格的情況比較少，多數(shù)情況下股指期貨合約實(shí)際價(jià)格與股指期貨理論價(jià)格總是存在偏離。當(dāng)前者高于后者時(shí)，稱(chēng)為期價(jià)高估，當(dāng)前者低于后者時(shí)稱(chēng)為期價(jià)低估。

1.期價(jià)高估與正向套利

當(dāng)存在期價(jià)高估時(shí)，交易者可通過(guò)賣(mài)出股指期貨同時(shí)買(mǎi)入對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱(chēng)為“正向套利”。

2.期價(jià)低估與反向套利

當(dāng)存在期價(jià)低估時(shí)，交易者可通過(guò)買(mǎi)入股指期貨的同時(shí)賣(mài)出對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨股票進(jìn)行套利交易，這種操作稱(chēng)為“反向套利”。

(三)交易成本與無(wú)套利區(qū)間

無(wú)套利區(qū)間是指考慮交易成本后，將期指理論價(jià)格分別向上移和向下移所形成的一個(gè)區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間中，套利交易不但得不到利潤(rùn)，反而可能導(dǎo)致虧損。具體而言，將期指理論價(jià)格上移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱(chēng)為無(wú)套利區(qū)間的上界，將期指理論價(jià)格下移一個(gè)交易成本之后的價(jià)位稱(chēng)為無(wú)套利區(qū)間的下界，只有當(dāng)實(shí)際的期指高于上界時(shí)，正向套利才能夠獲利;反之，只有當(dāng)實(shí)際期指低于下界時(shí)，反向套利才能夠獲利。

(四)套利交易中的模擬誤差

在套利交易中，實(shí)際交易的現(xiàn)貨股票組合與指數(shù)的股票組合也很少會(huì)完全一致。這時(shí)，就可能導(dǎo)致兩者未來(lái)的走勢(shì)或回報(bào)不一致，從而導(dǎo)致一定的誤差。這種誤差，通常稱(chēng)為模擬誤差。

知識(shí)點(diǎn)三、股指期貨跨期套利

跨期套利是在同一交易所同一期貨品種不同交割月份期貨合約間的套利，它是利用不同月份的股指期貨合約的價(jià)差關(guān)系，買(mǎi)進(jìn)(賣(mài)出)某一月份的股指期貨的同時(shí)賣(mài)出(買(mǎi)進(jìn))另一月份的股指期貨合約，并在未來(lái)某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩個(gè)頭寸平倉(cāng)了結(jié)的交易行為。

(一)不同交割月份期貨合約間的價(jià)格關(guān)系

股指期貨一般都有兩個(gè)到期交割月份以上合約，其中交割月離當(dāng)前較近的稱(chēng)為近期合約，交割月離當(dāng)前較遠(yuǎn)的稱(chēng)為遠(yuǎn)期合約。當(dāng)遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為正常市場(chǎng)或正向市場(chǎng);近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格時(shí)，稱(chēng)為逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)或反向市場(chǎng)。

在正常市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約與近期合約之間的價(jià)差主要受到持有成本的影響。

在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上，兩者的價(jià)格差主要取決于近期供給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購(gòu)買(mǎi)者愿意花費(fèi)多大代價(jià)換取近期合約。

(二)股指期貨跨期套利的操作

根據(jù)期貨定價(jià)理論，可以推算出不同月份股指期貨之間的理論價(jià)差。

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（責(zé)任編輯：xy）

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