第二節(jié) 貨幣政策體系

一、金融宏觀調(diào)控與貨幣政策概述

(一)金融宏觀調(diào)控

宏觀調(diào)控是國(guó)家的經(jīng)濟(jì)職能，是國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的干預(yù)。具體而言，就是指國(guó)家運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)變量，比如稅率、利率、匯率、價(jià)格、就業(yè)等，以促進(jìn)總供求的基本平衡，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

宏觀調(diào)控有以下三個(gè)特點(diǎn)：

第一，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，宏觀經(jīng)濟(jì)分析和宏觀調(diào)控主要是針對(duì)經(jīng)濟(jì)的短期運(yùn)行，解決經(jīng)濟(jì)的周期波動(dòng)問(wèn)題，主要手段是財(cái)政政策和貨幣政策(包括匯率政策)，有時(shí)還使用收入政策。

第二，宏觀調(diào)控和政府管制都是由政府及有關(guān)部門(mén)實(shí)施和操作的，但兩者的具體目的和手段并不一樣。宏觀調(diào)控主要是運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策等宏觀政策手段，間接影響微觀主體的行為選擇，以熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng);而政府管制主要是運(yùn)用行政權(quán)力，直接限制微觀主體的市場(chǎng)行為，如市場(chǎng)準(zhǔn)入、數(shù)量管制和價(jià)格管制、自然壟斷和共有資源的管理等。

第三，宏觀調(diào)控與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)并不對(duì)立，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之所以需要宏觀調(diào)控和政府管制，是因?yàn)槭袌?chǎng)會(huì)失靈和失效，宏觀調(diào)控只是為了校正市場(chǎng)失效，使之更有效地運(yùn)行，而不是為了抑制和取代市場(chǎng)。

金融宏觀調(diào)控是宏觀調(diào)控的重要組成部分。具體講，金融宏觀調(diào)控是以中央銀行或貨幣當(dāng)局為主體，以貨幣政策為核心，借助于各種金融工具調(diào)節(jié)貨幣供給量或信用量，影響社會(huì)總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供求均衡，促進(jìn)金融與經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的機(jī)制與過(guò)程。金融宏觀調(diào)控的內(nèi)容包括金融宏觀調(diào)控主體、金融宏觀調(diào)控對(duì)象、金融宏觀調(diào)控目標(biāo)、金融宏觀調(diào)控手段、金融宏觀調(diào)控機(jī)制和金融宏觀調(diào)控效應(yīng)等。

金融宏觀調(diào)控存在的前提是商業(yè)銀行是獨(dú)立的市場(chǎng)主體，實(shí)行二級(jí)銀行體制。如果沒(méi)有這個(gè)前提，就將缺乏獨(dú)立的金融宏觀調(diào)控主體，也缺乏作為金融宏觀調(diào)控操作直接對(duì)象的商業(yè)銀行體系。在此情況下，所謂金融宏觀調(diào)控就是不存在的。金融宏觀調(diào)控的類(lèi)型包括計(jì)劃調(diào)控、政策調(diào)控、法律調(diào)控和行政調(diào)控四種。計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式;政策和法律調(diào)控是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下金融宏觀調(diào)控的主要形式。我國(guó)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，政策調(diào)控和法律調(diào)控的色彩日趨濃厚，計(jì)劃調(diào)控和行政調(diào)控只能是政策調(diào)控和法律調(diào)控的補(bǔ)充形式。

(二)貨幣政策及其特征

1.貨幣政策的含義

貨幣政策是中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制、調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量或信用量的方針、政策、措施的總稱(chēng)。其構(gòu)成要素主要有貨幣政策目標(biāo)、實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所運(yùn)用的政策工具和預(yù)期達(dá)到的政策效果等。從確定目標(biāo)、運(yùn)用工具到實(shí)現(xiàn)預(yù)期的政策效果，這中間還存在著一些作用環(huán)節(jié)，其中主要有中介目標(biāo)和政策傳導(dǎo)機(jī)制等。

貨幣政策的范圍有廣義、狹義之別。從廣義上講，貨幣政策包括政府、中央銀行和其他有關(guān)部門(mén)所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定和所采取的影響貨幣供給數(shù)量的一切措施。照此理解，貨幣政策包括有關(guān)建立貨幣制度的種種規(guī)定;包括所有旨在影響金融系統(tǒng)的發(fā)展和效率的措施;甚至可以進(jìn)一步包括像政府借款、國(guó)債管理乃至政府稅收和開(kāi)支等可能影響貨幣支出的行為。而現(xiàn)在通常所說(shuō)的貨幣政策，較之上述口徑要窄得多。狹義的貨幣政策主要是研究貨幣的發(fā)行與調(diào)控，貨幣量與產(chǎn)出、收入、價(jià)格、國(guó)際收支等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的相互聯(lián)系與相互影響，并圍繞這些經(jīng)濟(jì)聯(lián)系與影響制定一系列的政策措施。

2.貨幣政策的基本特征

貨幣政策具有以下基本特征：

(1)貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策一般涉及的是國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的貨幣供應(yīng)量、信用總量、利率、匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)總量問(wèn)題，而不是銀行或廠商等經(jīng)濟(jì)單位的微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)量問(wèn)題。

(2)貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，社會(huì)總需求是指有貨幣支付能力的總需求。貨幣政策正是通過(guò)貨幣的供給來(lái)調(diào)節(jié)社會(huì)總需求中的投資需求、消費(fèi)需求、出口需求，并間接地影響社會(huì)總供給的變動(dòng)，從而促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的平衡。

(3)貨幣政策主要是間接調(diào)控政策。貨幣政策一般不采用或少采用直接的行政手段來(lái)調(diào)控經(jīng)濟(jì)，而主要運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、法律手段調(diào)整“經(jīng)濟(jì)人”的經(jīng)濟(jì)行為，進(jìn)而調(diào)控經(jīng)濟(jì)。

(4)貨幣政策是長(zhǎng)期連續(xù)的經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策的最終目標(biāo)一般為穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)和國(guó)際收支平衡，這些都是長(zhǎng)期性的政策目標(biāo)，短期內(nèi)是難以實(shí)現(xiàn)的。而貨幣政策的具體操作和調(diào)節(jié)措施又具有短期性、實(shí)效性的特點(diǎn)。因此，貨幣政策的各種具體措施都是短期的。需要連續(xù)操作才能逼近或達(dá)到貨幣政策的長(zhǎng)期目標(biāo)。

3.貨幣政策的類(lèi)型

貨幣政策有以下幾種類(lèi)型：

(1)擴(kuò)張型貨幣政策。這是指中央銀行通過(guò)增加貨幣供應(yīng)量，使利率下降，從而增加投資，擴(kuò)大總需求，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。主要措施包括：一是降低法定準(zhǔn)備金率，以提高貨幣乘數(shù)，增加貨幣供應(yīng)量;二是降低再貼現(xiàn)利率，以誘使商業(yè)銀行增加再貼現(xiàn)，增強(qiáng)對(duì)客戶(hù)的貸款和投資能力，增加貨幣供應(yīng)量;三是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，通過(guò)多購(gòu)進(jìn)證券，增加貨幣供應(yīng)。除以上措施外，中央銀行也可用“道義勸告”方式來(lái)影響商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)增加放款，以增加貨幣供應(yīng)。在我國(guó)。擴(kuò)張型貨幣政策常表現(xiàn)為擴(kuò)大貸款規(guī)模。

(2)緊縮型貨幣政策。這是指中央銀行通過(guò)減少貨幣供應(yīng)量，使利率升高，從而抑制投資。壓縮總需求，限制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。措施是擴(kuò)張型貨幣政策中所采用措施的反向操作。

(3)非調(diào)節(jié)型貨幣政策。這是指中央銀行并不根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況.不斷地調(diào)節(jié)貨幣需求，而是把貨幣供應(yīng)量固定在預(yù)定水平上。其理由是在較短時(shí)期內(nèi)，貨幣供應(yīng)量的增減會(huì)自動(dòng)地得到調(diào)節(jié)，國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況不會(huì)因此受到影響。但實(shí)踐證明，由于貨幣政策效應(yīng)的不確定性、長(zhǎng)期性和對(duì)利率波動(dòng)不予調(diào)節(jié)可能帶來(lái)?yè)p失的確定性和即期性，各國(guó)中央銀行一般不采用這種類(lèi)型的貨幣政策。

(4)調(diào)節(jié)型貨幣政策。這是指中央銀行根據(jù)不同時(shí)期國(guó)家的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況，不斷地調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。具體內(nèi)容是：當(dāng)超額準(zhǔn)備金的需求和貨幣的需求增長(zhǎng)時(shí)，中央銀行增加準(zhǔn)備金供給;反之則相反。其理由是：在需要時(shí)調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金需求和貨幣需求正是為了穩(wěn)定貨幣、穩(wěn)定利率，因?yàn)樨泿艓胖岛屠实膭×也▌?dòng)會(huì)擾亂金融市場(chǎng)。實(shí)踐中，大部分國(guó)家采取這種類(lèi)型的貨幣政策。

(三)金融宏觀調(diào)控機(jī)制

1.金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素

金融宏觀調(diào)控機(jī)制是在一定市場(chǎng)環(huán)境下由一系列要素構(gòu)成的一種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程。這種市場(chǎng)機(jī)制過(guò)程可以理解為同一事物的兩層含義，即金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控機(jī)制。金融宏觀調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制是指中央銀行啟動(dòng)調(diào)控工具到政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的自然過(guò)程，它是由機(jī)制各要素的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系所決定的;而金融宏觀調(diào)控機(jī)制正是利用傳導(dǎo)機(jī)制的內(nèi)在聯(lián)動(dòng)關(guān)系，由中央銀行運(yùn)用調(diào)控工具有意識(shí)地變動(dòng)貨幣供給，以期對(duì)某些宏觀經(jīng)濟(jì)變量發(fā)生影響，從而達(dá)到中央銀行政策目標(biāo)的過(guò)程。

金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素、每一構(gòu)成要素的功能特性如圖9—1所示。

那么，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的框架和構(gòu)成要素是怎樣的?每一構(gòu)成要素的功能特性又是怎樣的呢?

如圖9—1所示，金融宏觀調(diào)控機(jī)制的構(gòu)成要素從左至右分述如下：

(1)調(diào)控主體：中央銀行

現(xiàn)代金融與銀行制度是二級(jí)體制。在其中，中央銀行居于一國(guó)金融體系的領(lǐng)導(dǎo)和核心地位，其主要任務(wù)是制定和實(shí)施國(guó)家金融政策，并代表國(guó)家監(jiān)督和管理全國(guó)金融業(yè)。中央銀行不是一個(gè)辦理貨幣信用業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體、不是經(jīng)營(yíng)型銀行，而是國(guó)家金融管理機(jī)關(guān)，是管理型銀行。中央銀行的獨(dú)特職能決定了金融宏觀調(diào)控的主體必定是中央銀行。

(2)調(diào)控工具：三大貨幣政策工具

中央銀行通過(guò)提高或降低商業(yè)銀行法定存款準(zhǔn)備金比率，提高或降低商業(yè)銀行向中央銀行票據(jù)貼現(xiàn)的再貼現(xiàn)率，在金融市場(chǎng)上公開(kāi)賣(mài)出和買(mǎi)入證券等來(lái)實(shí)施緊縮或?qū)捤傻呢泿耪?，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和市場(chǎng)利率，影響商業(yè)銀行和金融市場(chǎng)的行為與態(tài)勢(shì)，間接調(diào)控貨幣供給量，從而改變企業(yè)與居民的貨幣需求預(yù)期，調(diào)整社會(huì)投資與消費(fèi)的關(guān)系，以實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

(3)操作目標(biāo)：超額存款準(zhǔn)備金與基礎(chǔ)貨幣

超額存款準(zhǔn)備金對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模有很重要的影響，一般來(lái)說(shuō)，超額準(zhǔn)備金增加(或減少)，意味著商業(yè)銀行的潛在放款和投資能力增強(qiáng)(或減弱)，從而存款貨幣創(chuàng)造能力增強(qiáng)(或減弱)。基礎(chǔ)貨幣是中央銀行直接可以控制的影響貨幣供應(yīng)量的變量，中央銀行通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)貨幣的控制來(lái)控制商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力。

(4)變換中介：商業(yè)銀行

在現(xiàn)代貨幣信用制度下，現(xiàn)代商業(yè)銀行的存款貨幣創(chuàng)造機(jī)制使得商業(yè)銀行的負(fù)債和從商業(yè)銀行的提現(xiàn)形成了有支付能力的社會(huì)購(gòu)買(mǎi)力，是社會(huì)總需求的載體。中央銀行能有效控制的是基礎(chǔ)貨幣，我們可以將其稱(chēng)為一級(jí)主控變量，從基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)為社會(huì)貨幣供應(yīng)量必須通過(guò)具有存款貨幣創(chuàng)造能力的商業(yè)銀行這個(gè)金融中介體的轉(zhuǎn)換傳導(dǎo)，因此，商業(yè)銀行成為金融宏觀調(diào)控的變換中介。

(5)中介指標(biāo)：貨幣供應(yīng)量

貨幣供給是中央銀行宏觀金融調(diào)控的間接控制二階變量，因?yàn)樗强傂枨蟮妮d體，會(huì)直接形成社會(huì)對(duì)實(shí)際勞務(wù)和商品的需求，因此它成為中央銀行對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)調(diào)控的中介指標(biāo)。中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控能力，不僅取決于一階變量基礎(chǔ)貨幣，還取決于商業(yè)銀行的傳導(dǎo)性能、貨幣乘數(shù)機(jī)制等。

(6)調(diào)控受體：企業(yè)與居民戶(hù)

企業(yè)與居民戶(hù)是形成社會(huì)總需求和總供給對(duì)比關(guān)系的微觀個(gè)體，他們不僅在量上決定社會(huì)總供求的規(guī)模，而且前者決定了后者

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