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本文主要介紹2012年注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師考試《資產(chǎn)評(píng)估》第八章長期投資評(píng)估的串講知識(shí)，希望對(duì)您的復(fù)習(xí)有所幫助!!

第三節(jié)　股權(quán)投資的評(píng)估

一、股票投資的評(píng)估

（一）股票投資的特點(diǎn)

股票投資是指企業(yè)通過購買等方式取得被投資企業(yè)的股票而實(shí)現(xiàn)的投資行為。

股票投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)。

股票按不同的標(biāo)準(zhǔn)可分為記名股票和不記名股票；有面值股票和無面值股票；普通股股票、優(yōu)先股股票。

（二）上市交易股票的價(jià)值評(píng)估

在正常情況下，可以采用現(xiàn)行市價(jià)法。也就是按照評(píng)估基準(zhǔn)日的收盤價(jià)確定被評(píng)估股票的價(jià)值。

依據(jù)股票市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行評(píng)估的結(jié)果，應(yīng)在評(píng)估報(bào)告書中說明的所用的方法，并說明該評(píng)估結(jié)果應(yīng)隨市場(chǎng)價(jià)格變化而予以適當(dāng)調(diào)整。

（三）非上市交易股票的評(píng)估

非上市交易股票按普通股和優(yōu)先股的不同而采用不同的評(píng)估方法。

普通股占的比例比較大，優(yōu)先股的比例比較低。

優(yōu)先股和普通股的權(quán)利不同，普通股沒有固定的股利，其收益的大小完全取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和盈利水平；盈利水平越高，分得越多，盈利少，分得少，虧損則不分。而優(yōu)先股的股息是固定的，不根據(jù)獲利能力分，都要按事先確定的股利支付率支付股利。

1.普通股的價(jià)值評(píng)估

占總數(shù)比較高，一般情況下公司發(fā)行股票95%到98%都應(yīng)該是普通股。三種類型：

（1）固定紅利型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。

固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。

公式為： P=R/r （8－6）

式中： P－股票評(píng)估值

R－股票未來收益額

r－折現(xiàn)率

（2）紅利增長型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。

紅利增長也就是說假定這個(gè)企業(yè)是處在成長期，它未來的收益越來越多，未來的分紅可能越來越高，未來的市場(chǎng)也越來越好，要注意限定，就是被投資的企業(yè)每年并沒有把所有的可供分配的稅后利潤，完全分掉，沒有給股東作分配，而是把其中的一部分留下，用于追加投資擴(kuò)大再生產(chǎn)，那么明年可支配的資金將擴(kuò)大，因此，紅利呈增長趨勢(shì)。

公式為： P=R/（r-g） (r＞g) （8－7）

股利增長率 g的計(jì)算方法，一是統(tǒng)計(jì)分析法，根據(jù)搜集到的前若干年的資料進(jìn)行數(shù)理統(tǒng)計(jì)的測(cè)算， 直接通過歷史資料來計(jì)算。二是趨勢(shì)分析法，即根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)凈資產(chǎn)利潤率相乘確定股利增長率。

例：某評(píng)估公司受托對(duì) D企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，D企業(yè)其擁有某非上市公司的普通股股票20萬股，每股面值1元，在持有股票期間，每年股票收益率在12%左右。股票發(fā)行企業(yè)每年以凈利潤的60%用于發(fā)放股利，其余40%用于追加投資。根據(jù)評(píng)估人員對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況的調(diào)查分析，認(rèn)為該行業(yè)具有發(fā)展前途，該企業(yè)具有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?。?jīng)過分析后認(rèn)為，股票發(fā)行企業(yè)至少可保持3%的發(fā)展速度，凈資產(chǎn)收益率將保持在16%的水平，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，則確定的折現(xiàn)率為8%。該股票評(píng)估值為：

P=R/（r-g）

=200000×12%/[(4%+4%)-40%×16%]

=24000/(8%-6.4%)

=1500000(元)

（3）分段型股利政策下股票價(jià)值評(píng)估。

其分段計(jì)算原理是：

第一段 ,能夠較為客觀地預(yù)測(cè)股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；

第二段，以不易預(yù)測(cè)收益的時(shí)間為起點(diǎn)，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。

1.優(yōu)先股的價(jià)值評(píng)估。

公式為：

（8－8）

式中： P－優(yōu)先股的評(píng)估價(jià)值

Ri－第i年的優(yōu)先股的收益

r－折現(xiàn)率

A－優(yōu)先股的年等額股息收益。

如果非上市優(yōu)先股有上市的可能，持有人又有轉(zhuǎn)售的意向，這類優(yōu)先股可參照下列公式評(píng)估：

（8－9）

式中： F－優(yōu)先股的預(yù)期變現(xiàn)價(jià)格；

n－優(yōu)先股的持有年限；

其他符號(hào)的含義同前

不管是虧本還是盈利都有紅利。而普通股是按照公司的虧損多少和盈利多少而發(fā)紅利。

二、股權(quán)投資的評(píng)估

股權(quán)投資跟股票投資有區(qū)別：股票投資沒有期限，股權(quán)投資有期限。

跟股票投資唯一的差異就是期滿之后，怎么收回。

（一）非控股型股權(quán)投資（少數(shù)股權(quán)）評(píng)估

（二）控股型股權(quán)投資評(píng)估

例：某資產(chǎn)評(píng)估公司受托對(duì)甲企業(yè)擁有的乙公司的股權(quán)投資進(jìn)行評(píng)估。采用整體評(píng)估再測(cè)算股權(quán)投資價(jià)值的方法。甲企業(yè)兩年前曾與乙企業(yè)進(jìn)行聯(lián)營，協(xié)議約定聯(lián)營期 10年，按投資比例分配利潤。甲企業(yè)投入資本30萬元，其中現(xiàn)金資產(chǎn)10萬元、廠房作價(jià)20萬元，占聯(lián)營企業(yè)總資本的30%，合同約定，合營期滿，以廠房返還投資。該廠房年折舊率為5%，凈殘值率為5%，評(píng)估前兩年的利潤分配方案是：第一年實(shí)現(xiàn)凈利潤15萬甲企業(yè)分得4.5萬第二年實(shí)現(xiàn)凈利潤20萬元，甲企業(yè)分得6萬元。目前，聯(lián)營企業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)穩(wěn)定，今后每年收益率20%是能保證的，期滿后廠房折余價(jià)值10.5萬元。經(jīng)調(diào)查分析，折現(xiàn)率為15%，則評(píng)估值為：

P=300000×20%×（P/A，15%，8）＋105000×（1＋15%） -8

=60000×4.48113＋105000×0.3269

=269238＋34324.5

=303562.5 (元)

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