第四講
講課內(nèi)容：第二章第2節(jié)
大綱要求：
掌握債券估值的原理；掌握債券現(xiàn)金流的確定因素；掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計
算公式；熟悉債券報價；掌握不同類別債券累計利息的慣例計算和實際支付價格的計算；熟悉債券估值模型；掌握零息債券、附息債券、累息債券的訂價計算；掌握債券當期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率的計算；熟悉利率的風險結(jié)構(gòu)、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限結(jié)構(gòu)；掌握收益率曲線的概念及其基本類型；熟悉期限結(jié)構(gòu)的影響因素及利率期限結(jié)構(gòu)基本理論。
重點：
現(xiàn)金流的確定因素；債券貼現(xiàn)率；累計利息；實際支付價格；收益率曲線
難點：
當期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、贖回收益率；
2011教材變更：基本沒有變化。
2011大綱變動：基本沒有變化。
講義內(nèi)容（四個知識群）
知識群一：掌握債券估值的原理；掌握債券現(xiàn)金流的確定因素；掌握債券貼現(xiàn)率概念及其計算公式；熟悉債券報價；掌握不同類別債券累計利息的慣例計算和實際支付價格的計算；
1、債券估值原理：現(xiàn)金流貼現(xiàn)
債券投資者持有債券，會獲得利息和本金償付，即一定的現(xiàn)金流，再用適當?shù)馁N現(xiàn)率進行貼現(xiàn)并求和，便可得到債券的理論價格。
2、債券現(xiàn)金流的確定因素
⑴ 債券的面值和票面利率：多數(shù)債券在到期日按面值還本，票面利率按年單利表示；短期債券一般不付息，須折價交易。
⑵ 計付息間隔（我國一般為每年付息1次；歐美國家一般為半年付息1次）：間隔短，債券風險小。
⑶ 債券的嵌入式期權條款：有利于發(fā)行人的條款相應降低債券價值。
⑷ 債券的稅收待遇：免稅債券價值相對大一些。
⑸ 其他因素：付息方式、債券幣種等。
3、債券貼現(xiàn)率概念及計算公式
債券貼現(xiàn)率：投資者對該債券要求的最低回報率，也稱為必要回報率。
計算公式：
債券必要回報率=真實無風險收益率+預期通貨膨脹率+風險溢價
名義無風險收益率：真實無風險收益率+預期通貨膨脹率
一般用零利率或相同期限國債的到期收益率近似。
4、債券報價
報價：是指每100元面值債券的價格
全價報價：即買賣雙方實際支付價格，優(yōu)點是所見即所得；缺點是含混了債券價格漲跌的真實原因
凈報價：在報價的基礎上加上該債券自上次付息以來的累積應付利息。
優(yōu)點：將利息累積因素從債券價格中剔除；缺點：需要計算實際支付價格
5、不同類別債券累計利息的慣例計算和實際支付價格的計算
（1）短期債券
天數(shù)：全年360天，半年180天
利息累積天數(shù)：按實際天數(shù)（act）計算（act /360, act /180）和按每月30天計算（30/360,30/180）
計算規(guī)則：按實際天數(shù)計算，算頭不算尾，閏年2月29日不計利息