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二、場外交易市場

（一）場外交易市場的定義和特征
　　1.場外交易市場定義。場外交易市場是證券交易所以外的證券交易市場的總稱。在證券市場發(fā)展初期，許多有價證券的買賣都是在柜臺上進(jìn)行的，因此稱為柜臺市場或店頭市場。隨著通信技術(shù)的發(fā)展，目前許多場外市場交易并不直接在證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)柜臺前進(jìn)行，而是由客戶與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過電話、電傳、計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，故又稱為電話市場、網(wǎng)絡(luò)市場。
　　2.場外交易市場特征
　?。?span lang=en-us>1）場外交易市場是一個分散的無形市場。
　?。?span lang=en-us>2）場外交易市場的組織方式大多采取做市商制。
　?。?span lang=en-us>3）場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的市場，以未能或無須在證券交易所批準(zhǔn)上市的股票和債券為主。
　?。?span lang=en-us>4）場外交易市場是一個以議價方式進(jìn)行證券交易的市場。
　?。?span lang=en-us>5）場外交易市場的管理比證券交易所寬松。

（二）場外交易市場的功能
　?。?span lang=en-us>1）場外交易市場是證券發(fā)行的主要場所。
　?。?span lang=en-us>2）場外交易市場提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所。
　?。?span lang=en-us>3）場外交易市場是證券交易所的必要補(bǔ)充。
　?。ㄈ┪覈膱鐾饨灰资袌?span lang=en-us>
　　1.銀行間債券市場。全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（以下簡稱“交易中心”）和中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央登記公司”）的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債券買賣和回購的市場。交易中心是中國人民銀行直屬事業(yè)單位。
　　（1）組織構(gòu)架。交易中心總部設(shè)在上海。 （2）發(fā)展過程。（3）人民幣債券交易。
　　2.代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)：又稱三板。目前，在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原staq（全國證券交易自動報價系統(tǒng)）、net（全國證券交易系統(tǒng)）掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司，這類公司按其資質(zhì)和信息披露履行情況，其股票采取每周集合競價1次、3次或5次的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓；另一類是非上市股份有限公司的股份報價轉(zhuǎn)讓，目前主要是中關(guān)村科技園區(qū)高科技公司，其股票轉(zhuǎn)讓主要采取協(xié)商配對和定價委托的方式進(jìn)行成交。代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術(shù)股份公司提供股份轉(zhuǎn)讓服務(wù)，同時也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，并解決了原staq、net系統(tǒng)歷史遺留的
　　數(shù)家公司法人股的流通問題。
　　代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是一個以證券公司及相關(guān)當(dāng)事人的契約為基礎(chǔ)，依托證券交易所和中央登記公司的技術(shù)系統(tǒng)和證券公司的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務(wù)的股份轉(zhuǎn)讓平臺。

【例題·判斷題】場內(nèi)交易市場是沒有固定場所的無形市場（?。?。
　　a.正確　　b.錯誤

『正確答案』b

　　【例題·單選題】場外市場價格決定的主要方式有（?。?。
　　a.公開競價
　　b.集合競價
　　c.協(xié)商議價
　　d.連續(xù)競價

『正確答案』c

　　【例題·多選題】場外交易市場的特征有（?。?span lang=en-us>
　　a.是一個高度組織化、制度化的市場
　　b.組織方式采取做市商制
　　c.是一個分散的無形市場
　　d.是一個擁有眾多證券種類的市場

『正確答案』bcd

　　（二）場外交易市場的功能
　?。?span lang=en-us>1）場外交易市場是證券發(fā)行的主要場所。
　　（2）場外交易市場提供了流通轉(zhuǎn)讓的場所。
　　（3）場外交易市場是證券交易所的必要補(bǔ)充。

第三節(jié)　證券價格指數(shù)

一、股價平均數(shù)和股價指數(shù)
　　（一）股價指數(shù)的編制步驟
　　分四步：
　　1.選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價總值要占在交易所上市的全部股票市價總值的大部分；二是樣本股票價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢。
　　2.選定某基期，并以一定方法計算基期平均股價或市值。
　　3.計算計算期平均股價或市值，并作必要的修正。
　　4.指數(shù)化。如果計算股價指數(shù)，需要將計算期的平均股價或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價或市值定為某一常數(shù)（通常為100、1000或10），并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)。
　?。ǘ┕蓛r平均數(shù)
　　定義：采用股價平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價格商品的平均值。
　　1.簡單算術(shù)股價平均數(shù)。 簡單算術(shù)股價平均數(shù)是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數(shù)。其計算公式為：
　　
　　式中：——平均股價；
　　p_i——各樣本股收盤價；
　　n——樣本股票種數(shù)。
　　簡單算術(shù)股價平均數(shù)的優(yōu)點(diǎn)是計算簡便，但也存在兩個缺點(diǎn)：第一，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時會使股價平均數(shù)失去真實(shí)性、連續(xù)性和時間數(shù)列上的可比性；第二，在計算時沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。簡單算術(shù)股價平均數(shù)的這兩點(diǎn)不足，可以通過加權(quán)股價平均數(shù)和修正股價平均數(shù)來彌補(bǔ)。
　　2.加權(quán)股價平均數(shù)。加權(quán)股價平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計算出來的股價平均數(shù)。其計算公式為：
　　
　　式中：w_i——樣本股的發(fā)行量或成交量。
　　3.修正股價平均數(shù)
　　修正股價平均數(shù)是在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時，通過變動除數(shù)，使股價平均數(shù)不受影響。
　　
　　修正股價平均數(shù)=股份變動后的總價格/新除數(shù)
　　目前在國際上影響最大、歷史最悠久的道—瓊斯股價平均數(shù)就采用修正股價平均數(shù)法來計算股價平均數(shù)，每當(dāng)股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時，就對除數(shù)作相應(yīng)的修正。

（三）股價指數(shù)
　　股票價格指數(shù)是將計算期的股價或市值與某一基期的股價或市值相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。
　　股價指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價指數(shù)和簡單算術(shù)股價指數(shù)兩類。
　　1.簡單算術(shù)股價指數(shù)：簡單算術(shù)股價指數(shù)有相對法和綜合法之分。
　　（1）相對法是先計算各樣本股的個別指數(shù)，再加總求出算術(shù)平均數(shù)。
　　若設(shè)股價指數(shù)為p^'，基期第i種股票價格為p_0i；計算期第i種股票價格為p_1i，樣本數(shù)為n，計算公式為：
　　×固定乘數(shù)
　?。?span lang=en-us>2）綜合法是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數(shù)，其計算公式為：
　　×固定乘數(shù)
　　2.加權(quán)股價指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計算，又有基期加權(quán)、計算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分。
　　·基期加股價指數(shù)權(quán)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)，采用基期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，其計算公式為：
　　×固定乘數(shù)
　　·計算期加權(quán)股價指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)，采用計算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)。其適用性較強(qiáng)，使用較廣泛，很多著名股價指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。其計算公式為：
　　×固定乘數(shù)
　　·幾何加權(quán)股價指數(shù)又稱費(fèi)雪理想式，是對兩種指數(shù)作幾何平均，由于計算復(fù)雜，很少被實(shí)際應(yīng)用。其計算公式為：
　　×固定乘數(shù)

【例題·單選題】目前，道—瓊斯股價平均數(shù)采用（?。?span lang=en-us>
　　a.簡單算術(shù)平均數(shù)法
　　b.加權(quán)股價平均數(shù)法
　　c.修正股價平均數(shù)法
　　d.加權(quán)股價指數(shù)法

     『正確答案』c

【例題·單選題】某股價指數(shù)，按基期加權(quán)法編制，以樣本股的流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，選取a.b.c三種股票為樣本股，樣本股的基期價格分別為5.00元、8.00元、4.00元，流通股數(shù)分別為7000萬股、9000萬股、6000萬股。某交易日，這三種股票的收盤價分別為9.50元、19.00元、8.20元。設(shè)基期指數(shù)為1000點(diǎn)，則該日的加權(quán)股價指數(shù)是（　）點(diǎn)。
　　a.456.92
　　b.463.21
　　c.2158.82
　　d.2188.55

『正確答案』d
『答案解析』[（9.5×7000+19×9000+8.2×6000）/（5×7000+8×9000+4×6000）]×1000=2188.55。