四、權(quán)證
權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日,有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。
權(quán)證與交易所交易期權(quán)的主要區(qū)別在于:交易所掛牌交易的期權(quán)是交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約,具有同一基礎(chǔ)資產(chǎn)、不同行權(quán)價(jià)格和行權(quán)時(shí)間的多個(gè)期權(quán)形成期權(quán)系列進(jìn)行交易,而權(quán)證則是權(quán)證發(fā)行人發(fā)行的合約,發(fā)行人作為權(quán)利的授予者承擔(dān)全部責(zé)任。
(一)權(quán)證的分類
1.按基礎(chǔ)資產(chǎn)分類
分為:股權(quán)權(quán)證、債權(quán)類權(quán)證以及其他權(quán)證。
目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證,其標(biāo)的資產(chǎn)可以是單只股票或股票組合(如etf)。
2.按基礎(chǔ)資產(chǎn)的來(lái)源分類
分為:認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證。
認(rèn)股權(quán)證也稱為股本權(quán)證,一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行,行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人。
備兌權(quán)證通常由投資銀行發(fā)行,備兌權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票,而是已在市場(chǎng)上流通的股票,不會(huì)增加股份公司的股本。目前創(chuàng)新類證券公司創(chuàng)設(shè)的權(quán)證均為備兌權(quán)證。
3.按持有人權(quán)利分類
分為:認(rèn)購(gòu)權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證。
4.按行權(quán)的時(shí)間分類
分為:美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。
5.按權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值分類
分為:平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證。
?。ǘ?權(quán)證的要素
1.權(quán)證類別
2.標(biāo)的
3.行權(quán)價(jià)格
4.存續(xù)時(shí)間
5.行權(quán)日期
6.行權(quán)結(jié)算方式
7.行權(quán)比例
(三)權(quán)證發(fā)行、上市與交易
1.權(quán)證的發(fā)行
由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三人發(fā)行并上市的權(quán)證,發(fā)行人應(yīng)提供履約擔(dān)保:
?。?span lang=en-us>1)通過(guò)專用賬戶提供并維持足夠數(shù)量的標(biāo)的證券或現(xiàn)金,作為履約擔(dān)保;
履約擔(dān)保的標(biāo)的證券數(shù)量=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)
履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額=權(quán)證上市數(shù)量×行權(quán)價(jià)格×行權(quán)比例×擔(dān)保系數(shù)
擔(dān)保系數(shù)由交易所發(fā)布并適時(shí)調(diào)整。
?。?span lang=en-us>2)提供經(jīng)交易所認(rèn)可的機(jī)構(gòu)作為履約的不可撤銷的連帶責(zé)任保證人。
2.權(quán)證的上市和交易
目前權(quán)證交易實(shí)行t+0回轉(zhuǎn)交易。當(dāng)天買入、當(dāng)天賣出,而且沒(méi)有漲跌幅的限制,波動(dòng)性比較大。
【例題·多選題】目前上海和深圳證券交易所規(guī)定,由標(biāo)的證券發(fā)行人以外第三人發(fā)行并上市的權(quán)證,發(fā)行人要提供履約擔(dān)保,履約擔(dān)保的現(xiàn)金金額由(?。Q定。
a.權(quán)證上市數(shù)量
b.行權(quán)比例
c.行權(quán)價(jià)格
d.擔(dān)保系數(shù)
『正確答案』abcd
五、可轉(zhuǎn)換證券
(一)可轉(zhuǎn)換證券定義、分類和特征
1.定義:持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券;可轉(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票,當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí),可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。因此,可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上嵌入了普通股票的看漲期權(quán)。
2.分類:可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票
3.可轉(zhuǎn)換證券特征
?。?span lang=en-us>1)是附有認(rèn)股權(quán)的債券,兼有公司債券和股票的雙重特征
?。?span lang=en-us>2)具有雙重選擇權(quán)的特征:持有人具有是否轉(zhuǎn)換的權(quán)利;發(fā)行人具有是否贖回的權(quán)利。一方面,投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股,并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本;另一方面,轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán),并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。雙重選擇權(quán)是可轉(zhuǎn)換公司債券最主要的金融特征。
?。ǘ┛赊D(zhuǎn)換證券的要素
1.有效期限、轉(zhuǎn)換期限
有效期限與一般債券相同,指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至償清本息之日止的存續(xù)時(shí)間。
轉(zhuǎn)換期限是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股票的起始日至結(jié)束日的期間。
可轉(zhuǎn)換公司債的期限最短為1年,最長(zhǎng)為6年,自發(fā)行之日6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票。
2.票面利率或股息率
可轉(zhuǎn)換債券的票面利率一般低于相同條件下的不可轉(zhuǎn)換公司債券。
3.轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換價(jià)格
轉(zhuǎn)換比例是指一定面額可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。
轉(zhuǎn)換比例=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格
轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。
轉(zhuǎn)換價(jià)格=可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換比例
如果某可轉(zhuǎn)換債券面額為1000元,規(guī)定其轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元,則轉(zhuǎn)換比例為40,即1000元債券可按25元1股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為40股普通股票。
4.贖回條款或回售條款。
贖回條款——發(fā)行人權(quán)利
贖回是指發(fā)行人在發(fā)行一段時(shí)間后,可以提前贖回未到期的發(fā)行在外的可轉(zhuǎn)換公司債券。贖回條件一般是當(dāng)公司股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定幅度時(shí),公司可按照事先約定的贖回價(jià)格買回發(fā)行在外尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換公司債券。
回售條款——投資者權(quán)利
回售是指公司股票在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí),可轉(zhuǎn)換公司債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行人的行為。
贖回條款和回售條款是可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)規(guī)定的贖回行為和回售行為發(fā)生的具體市場(chǎng)條件。
5.轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款
轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后,由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng),引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。
(三)附權(quán)證的可分離公司債券
2006年5月8日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》,明確規(guī)定,上市公司可以公開(kāi)發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券。
這種債券與可轉(zhuǎn)換債券之間的區(qū)別:
1.權(quán)利載體不同??赊D(zhuǎn)換債券的權(quán)利載體是債券本身,因此,債券持有人即轉(zhuǎn)股權(quán)所有人;而附權(quán)證債券的權(quán)利載體是權(quán)證,在可分離的情況下,權(quán)證持有人可能與債券持有人相分離。
2.行權(quán)方式不同。可轉(zhuǎn)換債券持有人在行使權(quán)利時(shí),將債券按規(guī)定的轉(zhuǎn)換比例轉(zhuǎn)換為上市公司股票,債券將不復(fù)存在;而附權(quán)證債券發(fā)行后,權(quán)證持有人將按照權(quán)證規(guī)定的認(rèn)股價(jià)格以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)標(biāo)的股票,對(duì)債券不產(chǎn)生直接影響。
3.權(quán)利內(nèi)容不同。可轉(zhuǎn)換債券持有人的轉(zhuǎn)股權(quán)有效期通常等于債券期限,債券發(fā)行條款中可以規(guī)定若干修正轉(zhuǎn)股價(jià)格的條款;而附權(quán)證債券的權(quán)證有效期通常不等于債券期限。
【例題·單選題】可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換前后體現(xiàn)的分別是(?。?。
a.債權(quán)債務(wù)關(guān)系,所有權(quán)關(guān)系
b.債權(quán)債務(wù)關(guān)系,債權(quán)債務(wù)關(guān)系
c.所有權(quán)關(guān)系,債權(quán)債務(wù)關(guān)系
d.所有權(quán)關(guān)系,所有權(quán)關(guān)系
『正確答案』a
【例題·多選題】可轉(zhuǎn)換證券的要素主要包括(?。?。
a.轉(zhuǎn)換比例
b.票面利率
c.贖回與回售條款
d.轉(zhuǎn)換期限
『正確答案』abcd
【例題·單選題】某可轉(zhuǎn)換債券的債券面額為1000元,規(guī)定其轉(zhuǎn)換比例為80,則其轉(zhuǎn)換價(jià)格為(?。?span lang=en-us>
a.80
b.50
c.25
d.12.5
『正確答案』d
【例題·多選題】可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款是指由于公司股票出現(xiàn)(?。┑惹闆r時(shí),對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格作調(diào)整。
a.股票增發(fā)
b.股價(jià)上升
c.股價(jià)下降
d.股票送股
『正確答案』ad