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第二節(jié)　股票的價(jià)值與價(jià)格

一、股票的價(jià)值
　　（一）股票的票面價(jià)值
　　又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的金額。該種股票被稱為有面額股票。
　　如果以面值作為發(fā)行價(jià)，稱為平價(jià)發(fā)行，此時(shí)公司發(fā)行股票募集的資金等于股本的總和，也等于面值總和。發(fā)行價(jià)值高于面值稱為溢價(jià)發(fā)行，募集的資金中等于面值總和的部分計(jì)入資本賬戶，以超過股票票面金額的發(fā)行價(jià)值發(fā)行股份所得的溢價(jià)款列為公司資本公積金。
　?。ǘ┕善钡馁~面價(jià)值
　　股票的賬面價(jià)值又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，在沒有優(yōu)先股的條件下，每股賬面價(jià)值等于公司凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的普通股票的股數(shù)。
　　但是通常情況下，并不等于股票價(jià)格。 主要原因有兩點(diǎn)：一是會(huì)計(jì)價(jià)值通常反映的是歷史成本或者按某種規(guī)則計(jì)算的公允價(jià)值，并不等于公司資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格；二是賬面價(jià)值并不反映公司的未來發(fā)展前景。
　?。ㄈ┕善钡那逅銉r(jià)值
　　股票的清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值。
　　（四）股票的內(nèi)在價(jià)值
　　股票的內(nèi)在價(jià)值即理論價(jià)值，也即股票未來收益的現(xiàn)值。股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值的波動(dòng)。

【例題·多選題】股票的賬面價(jià)值又稱為（　）。
　　a.股票面值
　　b.股票內(nèi)在價(jià)值
　　c.股票凈值
　　d.每股凈資產(chǎn)

　　『正確答案』cd

　　【例題·單選題】清算價(jià)值是公司清算時(shí)每一股份所代表的（?。?。
　　a.票面價(jià)值
　　b.賬面價(jià)值
　　c.內(nèi)在價(jià)值
　　d.實(shí)際價(jià)值

　　『正確答案』d

　　【例題·判斷題】公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值是賬面價(jià)值。（　）
　　a.正確　　b.錯(cuò)誤

　　『正確答案』b

二、股票的價(jià)格

（一）股票的理論價(jià)格
股票及其他有價(jià)證券的理論價(jià)格就是以一定的必要收益率計(jì)算出來的未來收入的現(xiàn)值。
　?。ǘ┕善钡氖袌?chǎng)價(jià)格
　　股票的市場(chǎng)價(jià)值一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。
　　供求關(guān)系是股票價(jià)格最直接的影響因素，其他因素都是通過作用于供求關(guān)系而影響股票價(jià)格的。
　?。ㄈ┯绊懝善眱r(jià)格的因素
　　供求關(guān)系是最直接的影響因素。根本因素：預(yù)期。
　　分析股價(jià)變動(dòng)的因素，就是要梳理影響供求關(guān)系變化的深層次原因。

三、影響股價(jià)變動(dòng)的基本因素

（一）公司經(jīng)營(yíng)狀況
　　股份公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來發(fā)展是股票價(jià)格的基石。
　　1.公司治理水平和管理層質(zhì)量。
　　對(duì)于公司治理情況的分析主要包括公司股東、管理層、員工及其他外部利益相關(guān)者之間的關(guān)系及其制衡狀況，公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)構(gòu)成及運(yùn)作等因素。
　　2.公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　最常用的公司競(jìng)爭(zhēng)力分析框架是所謂的swot分析，它提出了4個(gè)考察維度，即公司經(jīng)營(yíng)中存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。
　　3.財(cái)務(wù)狀況。
　?。?span lang=en-us>1）盈利性
　　衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
　?。?span lang=en-us>2）安全性
　　指公司償債能力和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的高低。主要比率：杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。
　?。?span lang=en-us>3）流動(dòng)性
　　指公司資金鏈狀況。
　　衡量財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。
　　杜邦公式：
　　 如果把凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤(rùn)率視為盈利性指標(biāo)，周轉(zhuǎn)率視為流動(dòng)性指標(biāo)，杠桿比率視為安全性指標(biāo)的話，那么，以上“三性”之間是存在一定的內(nèi)在聯(lián)系的。
　　4.公司改組、合并。

（二）行業(yè)與部門因素

1.行業(yè)分類。
　　以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級(jí)分類，分為12個(gè)門類及若干大類和中類。
　　2.行業(yè)分析因素。
　　（1）行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)
　?。?span lang=en-us>2）行業(yè)可持續(xù)性
　?。?span lang=en-us>3）抗外部沖擊能力
　　（4）監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系
　?。?span lang=en-us>5）勞資關(guān)系
　　（6）財(cái)務(wù)與融資問題
　?。?span lang=en-us>7）行業(yè)估值水平
　　3.行業(yè)生命周期。
　　幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、穩(wěn)定期4個(gè)階段。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。
　　1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好時(shí)，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也較良好，它們的股價(jià)會(huì)上升；反之股價(jià)會(huì)下降。
　　2.經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個(gè)周期一般都要經(jīng)過高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股價(jià)的變動(dòng)通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏信號(hào)或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。
3.貨幣政策。
　　中央銀行通常采用存款準(zhǔn)備金制度、再貼現(xiàn)政策、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量，從而實(shí)現(xiàn)發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣等政策目標(biāo)。
　?。?span lang=en-us>1）中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場(chǎng)資金趨緊，股價(jià)下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場(chǎng)資金趨松，股價(jià)上升。
　　（2）中央銀行通過采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根、使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場(chǎng)資金趨緊；再貼現(xiàn)率又是基準(zhǔn)利率，它的提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高。
　　（3）中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng)，使證券價(jià)格下降。
　　4.財(cái)政政策。財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響包括：
　　其一，通過擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國(guó)債籌集資金，增加財(cái)政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展；或是通過增加財(cái)政盈余或降低赤字，減少財(cái)政支出，抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以此影響股價(jià)。
　　其二，通過調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤(rùn)和股息。
　　其三，干預(yù)資本市場(chǎng)各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
　　其四，國(guó)債發(fā)行量會(huì)改變證券市場(chǎng)的證券供應(yīng)和資金需求，從而間接影響股價(jià)。
5.市場(chǎng)利率。
　?。?span lang=en-us>1）絕大部分公司都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤(rùn)和股息相應(yīng)減少，股價(jià)下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息增加，股價(jià)上升。
　?。?span lang=en-us>2）利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對(duì)股票需求減少，股價(jià)下降。若利率下降，對(duì)固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場(chǎng)，對(duì)股票的需求增加，股價(jià)上升。
　?。?span lang=en-us>3）利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。
　　6.通貨膨脹。通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的作用。
　　7.匯率變化。
　　傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對(duì)股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。
　　8.國(guó)際收支狀況。
　　一般地說，若一國(guó)國(guó)際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國(guó)際收支會(huì)采取提高國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵(lì)出口、減少進(jìn)口，股價(jià)就會(huì)下跌；反之，股價(jià)會(huì)上漲。

　四、影響股價(jià)變化的其他因素

（一）政治及其他不可抗力的影響
　　包括：戰(zhàn)爭(zhēng)；政權(quán)更迭等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)；國(guó)際社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的變化；不可抗力。
　?。ǘ┬睦硪蛩?span lang=en-us>
　　（三）穩(wěn)定市場(chǎng)的政策與制度安排
　?。ㄋ模┤藶椴倏v因素

【例題·判斷題】經(jīng)濟(jì)周期是引起股市周期波動(dòng)的根本原因，因而股市的周期波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期具有同步性。（?。?span lang=en-us>
　　a.正確　b.錯(cuò)誤

　　『正確答案』b

【例題·單選題】下列財(cái)政、貨幣政策中，通常會(huì)造成股價(jià)上升的是（?。?。
　　a.中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率
　　b.中央銀行提高再貼現(xiàn)率
　　c.中央銀行通過公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量買入證券
　　d.政府大幅提高稅率

　　『正確答案』c